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（来源：正信期货研究院）稳健配资指南

宏观股指

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海峡加收两成运费，油价通胀再压成长

昨日A股再度明显回调，沪指跌2.06%，创业板指跌3.10%，科创50跌3.42%，两市成交约2.82万亿元，上周反弹后的半导体、算力硬件、光模块和先进封装在韩国杠杆风险破裂背景下重新进入集中消化阶段。隔夜海外市场的核心变化，则是特朗普宣布恢复对伊朗海上封锁，并对霍尔木兹海峡所有货运加收20%费用，虽然名义上仍强调海峡保持开放，但本质上意味着全球能源运输成本、航运风险溢价和输入性通胀预期同步抬升，布油随之飙升至83美元上方，10年美债收益率升至4.62%附近，美股也明显承压，道指跌0.3%，标普500跌0.8%，纳指跌1.6%。综合看，当前外部主线已经从弱非农缓和加息预期，重新切回地缘、油价和通胀，本周美国6月CPI和财报季开局，将决定风险偏好能否修复，A股短期大概率仍是风格修复，成长调整周期反弹，关注指数6月低点附近的支撑，若油价和美债后续回落，CPU、存储、先进封装、CPO、PCB、算力租赁等方向仍会是资金优先回流的主线。

观点汇总：IC、IM仍偏成长弹性，建议急跌波段参与，IF、IH偏权重托底且长期慢牛基础扎实，建议前低附近长多配置。

贵金属

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中东局势持续升温，贵金属承压静候CPI

周一，美元指数最终收涨0.31%，报101.28;10年期美债收益率收报4.620%，2年期美债收益率收报4.296%。现货黄金持续下行，收跌2.85%，现货白银最终收跌3.66%，国际油价涨近9%。美股三大股指集体收跌，道指收跌0.26%，标普500指数跌0.79%，纳指跌1.55%。美国总统特朗普宣布将恢复对伊朗的海上封锁，并威胁打击伊朗的地下核设施，也门同沙特开始互袭，中东地缘冲突加剧了市场对通胀反弹以及美联储维持高利率的担忧。近期美伊地缘冲突加剧打击市场风偏和AI科技股集体回调收紧流动性，使得贵金属板块持续承压。美联储理事沃勒表示如果本周核心通胀率再次表现火热，FOMC将不得不考虑在短期内收紧货币政策，使得今晚的通胀数据备受关注，目前机构统一预期为环比保持0.2%温和增长，同比降温至3.8%，需警惕CPI回落不及预期。整体来说，目前美伊紧张局势再度升温，并且持续扩散至周边国家，此状态预计将会维持一段时间，同时AI科技股溢价过高而进去技术性调整阶段，市场流动性收紧，贵金属将维持下行。

元股证券:ygzq.hk

观点总结:黄金短期内预计偏弱运行，多头可选择观望，白银波动性更大，避免盲目追涨杀跌。中长期对两者均保持乐观看法，可以逢低适当建仓

黑色品种

▼螺纹

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钢材现货下跌，市场情绪偏弱

昨日华东现货部分下跌10-20，成交继续缩量，市场情绪有所降温，夜盘钢价弱势震荡延续。上周高炉开工率、产能利用率小幅回落，铁水产量环比下行，钢厂盈利持续收缩；电炉大幅减产，五大品种钢材产量下滑。需求方面，建材表需延续季节性回落，高温多雨压制工地开工，板材下游采购同样偏弱；钢材厂库、社会库存同步累积，累库压力仍存。综合来看，终端淡季需求疲软、库存累积压制钢价上行高度，仅原料端短期情绪抬升带来成本支撑，盘面走出低位弱势反弹，反弹空间有限。策略方面：短线观望为主，关注价格企稳可能。

▼铁矿

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供应环比下滑，矿价探底回升

昨日夜盘矿价探底回升；港口价格下跌6元，青岛港PB粉报700元/吨，市场交投情绪较为冷清。本周澳巴发运环比回落，国内港口到港量同步下滑，供应环比下滑；需求方面，铁水产量止增转降，钢厂盈利率大幅下滑，减产速度加快。库存来看，港口库存持续去化、钢厂库存略有累积，钢厂补库节奏继续放缓。综合来看，尽管铁水仍在240万吨上方运行，铁矿刚需虽有支撑，但成材走弱引发产业链负反馈预期，矿价反弹空间或有限。策略方面：估值相对低位，预计矿价抵抗式下跌，低位注意止盈。

▼双焦

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地缘冲突反复，双焦跌势缓和

地缘冲突反复，昨日双焦跌势有所缓和。焦炭方面，十轮提涨暂未落地，但原料煤近期走弱，焦企盈利修复，部分焦化开工略有回升。需求方面，铁水止增转降，原料刚需有所走弱。焦煤方面，山西地区安全检查依然频繁，持续压制煤炭供给，产地供应延续偏低水平；蒙煤通关因蒙古国那达慕大会将闭关5天。需求方面，市场情绪转弱，主流大矿竞拍流拍或降价成交现象较多，煤矿签单逐渐承压。整体来看，淡季深入、铁水见顶回落，原料需求有所走弱，但产地煤矿供应缺口仍存、蒙煤将暂停通关5天，盘面下方仍有支撑，大跌概率偏小，预计震荡偏弱运行。策略上暂观望。

有色金属

▼铜

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LME注销仓单增长，铜价高位震荡

昨日日内铜价高位回落，夜盘价格高开震荡，现货维持升水，LME 注销仓单快速增加，延续去库状态。中国《2030年碳达峰方案》落地对于铜消费预期有利多效应，是短期驱动的主因。但从宏观逻辑来来看，目前围绕的地缘和利率博弈依然是两大主线，7月公布的美国经济数据降低了加息的预期，但未明显消退，尤其是美伊双方对于协议的达成再度悲观，导致油价出现反弹，铜价中期驱动因素仍有不确定性。

产业变化来看，C-L价差维持在200-300美元左右，LME的去库仍在延续。供给端目前给到的支撑偏强，同时全球库存总体水平下降给到高位震荡格局。从消费节奏来看，国内面临转淡节点，关注库存节奏变化。

综合来看，周内铜价呈现增仓后的小幅上行，政策驱动为主，地缘反复仍有施压，价格以高位震荡对待。

▼铝

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盘面短期维持窄幅震荡

电解铝主力08合约周一小幅回落，开盘价22950，收盘价22945，最高价23090，最低价22870，夜盘小幅高开后在23100附近窄幅震荡。沪铝最新社库103.7万吨，较上周四去库2.5万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，价格较前期高位大幅回落后，近期有所反弹，仍处于去库阶段，预计库存很快回到100万吨以下的水平。现货铝锭报22990-23010元/吨，成交均价较周五下跌120元至23000元/吨，现货对07合约报价，升水小幅抬升至30元/吨，近期现货窄幅震荡，升水本周小幅走阔，下游提货积极性抬升。

综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝周中小幅反弹，在高位区间下沿出现一定压力，结合产业基本面情况，国内社库近期加速去库，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，择机低多。

▼锌

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淡季特征明显，库存压力仍大

目前下游处于淡季，精炼锌库存压力仍大。不过加工费跌至极端低位，炼厂明显亏损，炼厂商议联合减产，对盘面构成支撑。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

盘面上，中期锌价预计延续震荡整理，底部支撑有力，考虑卖看跌策略。

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▼碳酸锂

多空因素交织，锂价窄幅震荡

昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于152240元/吨。供给端，供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少860吨至2.49万吨。据SMM，预计7月国内碳酸锂排产11.3万吨，环比基本持平。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少3423吨至12.4万吨，小样本环比减少2337至9.2万吨。延续去化趋势。成本端，本周锂辉石价格环比下跌3.6%，锂云母精矿价格环比下跌9.8%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，7月国内锂电排产总量约283GWh，环比增长5.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会，6月全国新能源乘用车厂商批发销量预估达到151万辆，同比增长22%，环比增长12%。

综合来看，基本面强现实弱预期，多空因素交织。下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而矿端供给趋于宽松及仓单面临集中注销压制上方空间，预计后市碳酸锂震荡运行为主。关注锂矿到港及仓单变化情况。

▼铂

地缘反复，低位震荡

特朗普宣布重新封锁伊朗，原油走高对贵金属构成压力。货币政策层面，当下美联储首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

▼钯

短期维持低位窄幅震荡

钯主力08合约周一低位窄幅震荡，开盘价301，收盘价298.1，最高价305.2，最低价295.9，外盘夜盘延续窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量11977手，增仓121手。

美伊停战协议中断，重新回到局部战争状态，短期需要警惕地缘风险重新转为全面热战，一旦原油价格随之拉升，大概率将推升加息预期，压制贵金属板块价格，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此预计钯金价格短期偏弱对待，建议关注美伊地缘关系。

▼镍

宏观扰动，底部震荡

沪镍上昨日价格震荡修复，总体维持筑底格局不变，夜盘收129290元/吨。伦镍价格维持低位，涨幅0.51%，收16740美元/吨。

供给端来看，矿端上，今年东南亚降水整体偏少，菲律宾镍矿发运量会较往年更加稳定，另外需重点关注近期印尼矿端配额调整情况。海峡扰动致使硫磺价格维持高位，冶炼端下游部分湿法冶炼端产线开启停产检修目前仍未复产，3月青美邦尾矿滑坡事件停产产线目前复产。电池级硫酸镍价格维持高位，但硫酸镍均价有所回落，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场，三元市场增速放缓。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，乘用车数据下滑，新能源三元材料需求增量有限。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。

总的来看，沪镍目前整体价格走势会维持低位震荡状态，下方仍有价格支撑，重点关注印尼镍矿配额调整情况。

化工品种

▼纸浆

期货市场：上个交易日纸浆期货主力合约全天行情呈区间震荡走势，日盘收于4846元/吨，较前一交易日收盘价上涨6元/吨（+0.12%）；加权成交量40.6万手，环比减少17.4万手，加权持仓量44.4万手，环比减少2.34万手。合约夜盘开盘4846元/吨，随后小幅震荡调整，夜盘收盘4810元/吨，较当日日盘收盘价下跌36元/吨（-0.74%）。

库存与期货持仓：国内纸浆港口库存228.5万吨，周环比去库1.8万吨；当日纸浆期货仓单30.33万吨，环比增加6128吨。上期所多空持仓数据显示，上一交易日全部纸浆合约前20名会员合计持有多单28.62万手、空单32.14万手，市场净空单35160手，环比减少1103手。

产业市场：上个交易日原木期货主力合约收报818点，较前一交易日收盘价上涨0.37%；双胶纸期货主力合约收报3916点，较前一交易日收盘价下跌0.71%。纸浆现货针叶浆价格有所上涨，山东地区针叶浆银星报价4920元/吨，上涨120元/吨；阔叶浆金鱼报价4430元/吨；本色浆金星5100元/吨，上涨50元/吨；化机浆昆河3800元/吨，西南竹浆4900元/吨，华南甘蔗浆4050元/吨。下游白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸现货价格保持平稳。

生活用纸：主力大厂装置运行平稳，下游采购积极性欠佳，广西地区受天气影响的纸企暂未恢复生产，近周产量28.75万吨，周度降幅2.01%；

双胶纸：行业纸机转产、停产现象增多，企业开工维持低位，产量持续收缩，社会需求整体偏弱，近周产量17.8万吨，周度降幅3.8%；

铜版纸：纸企维持常规排产，产量变动不大，社会面采买积极性较低，维持少量刚需成交，近周产量8.47万吨，周环比持平；

白卡纸：主力纸厂维持稳定开工，中小纸厂订单缩减，终端需求回暖拐点未现，下游仅维持刚需采购，近周产量35.6万吨，周度降幅0.56%。

总体来看：现货市场交投情绪一般，供应端整体货源充裕，浆厂排产稳定，港口库存小幅去化但去库节奏偏慢，整体库存压力仍在；下游各纸种开工分化、需求整体偏弱，终端仅刚需拿货，无集中补库利好，基本面整体偏弱平衡、无明显趋势性驱动。本轮盘面反弹无基本面支撑，主要由技术面低位空头平仓推动。

策略：当前基本面变动有限，行情核心驱动来自技术面修复，正信期货判断今日日盘至夜盘纸浆呈区间震荡走势。操作上建议待盘中逢支撑上涨或反弹遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主；持续关注下游纸企开工率变动，交易过程中严格落实风控管理。

▼PTA

地缘反复，原油波动加剧，PX检修预期较多，PTA供应低位，需求端修复不及预期，预计短期PTA跟随成本整理为主。7月13日，地缘风险激化，成本支撑明显，日内PTA绝对价格涨后有回撤，现货基差略有分歧；PTA现货均价+30至5890元/吨，现货均基差+0在2609+246。

7月13日，PTA产能利用率较10日持平至52.88%；聚酯产能利用率为80%，较10日-0.23%。截至7月9日江浙地区化纤织造综合开工率为52.85%，较上期-0.34%。终端织造订单天数平均水平7.97天，较上周-0.66天。随着淡季持续，织造市场延续偏弱格局。夏季订单基本收尾，新单下达缺乏实质性支撑，导致坯布库存高企。周内部分下游刚需备货，但企稳攀升且秋冬订单迟迟未能批量落地，织造工厂的减产意愿增强。

总结来看：地缘扰动再起，PX检修预期较多，PTA仍有计划内减量，已检修的PTA装置难集中重启，PTA产量存压缩预期，聚酯负荷提升有限，供需持续去库。

策略：地缘反复，原油波动加剧，PX检修预期较多，PTA供需持续去库，预计短期PTA跟随成本整理为主，关注地缘动态。

▼MEG

原油波动加剧，乙二醇供应有改善的预期，预计短期乙二醇反弹为主。7月13日，张家港现货受地缘冲突影响在4500以上大幅高开，盘中主港库存下降强势震荡，收盘时现货在4535附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨176元/吨至4526元/吨，华南市场收盘送到价格上涨140元/吨至4620元/吨；基差方面，现货基差走强，日内大数时间商谈在09+175至09+180区间。

7月13日国内乙二醇总开工53.61%（平稳)，一体化51.00%（平稳)，煤化工58.11%(平稳)。截至7月13日华东主港地区MEG库存总量39.37万吨，较7月9日降低3.15万吨。

7月13日，聚酯产能利用率为80%，较10日-0.23%。截至7月9日江浙地区化纤织造综合开工率为52.85%，较上期-0.34%。终端织造订单天数平均水平7.97天，较上周-0.66天。随着淡季持续，织造市场延续偏弱格局。夏季订单基本收尾，新单下达缺乏实质性支撑，导致坯布库存高企。周内部分下游刚需备货，但企稳攀升且秋冬订单迟迟未能批量落地，织造工厂的减产意愿增强。

总体来看，7月煤化工集中检修、几套炼化检修/减负，预期7月乙二醇产量大幅降低，进口方面近期船运回升明显，预计8月之后的进口将有明显回升，短期乙二醇供应平稳，需求端聚酯开工上升，供需格局变化不大，关注供应端国内存量装置检修计划兑现情况。

策略：地缘反复，乙二醇工厂效益仍处于低位，7月有检修预期，预计短期乙二醇反弹为主，关注装置动态及地缘动态。

▼纯苯

地缘反复，隔夜原油大涨，纯苯供需去库，预计短期纯苯跟随成本上涨为主。7月13日，BZ2608合约收盘价7108元/吨（以收盘价看，较上一交易日+292元/吨，涨幅4.28%）。现货方面，纯苯上午下游采购积极，现货买盘追高，带动月下价格同步走高，午后基差买盘追涨，基差走强。现货7550-7600，7下7490-7560。

库存方面，截至7月13日，江苏纯苯港口样本商业库存总量5.68万吨，较上期去库0.3万吨（-5.02%），较去年同期去库10.27万吨（-65.37%）。

需求方面，下游苯乙烯、苯酚、己二酸产能利用率较上期下降，苯胺、己内酰胺产能利用率上升，需求提升。

总结来看：地缘反复，原油波动加剧，装置检修下石油苯产量下降，加氢苯产量小幅提升，进口量稳定，综合供应量下降，下游需求小幅提升，港口库存小幅去库。

策略：地缘反复，原油波动加剧，纯苯供应下降，需求提升，供需平衡表维持去库，预计短期纯苯跟随成本整理为主，关注地缘动态。

▼PVC

昨日PVC期货先涨后跌，现货市场价格涨跌互现，下游维持买跌不买涨节奏，市场交投氛围未改善。5型电石料，华东自提4390-4550元/吨，华南自提4570-4630元/吨，河北送到4400-4470元/吨，山东送到4470-4530元/吨。供应端：本周计划新增4家检修，部分乙烯法开工有所回升，但电石法存在降负荷，行业开工延续相对低位；短期社会库存窄幅回落，但社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：周末至今电石出厂价维稳，电石市场货源仍较为充裕，电石厂稳价积极出货；下游多数到货正常，采购价下调后稳价运行。随着原料价格回落，短期外采电石PVC单产品企业亏损环比略降，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化亏损略降，但成本端仍存在一定支撑。需求端：下游订单欠佳，7月部分下游制品企业开工小幅下降，下游维持买跌不买涨的节奏，预计国内需求短期难有好转，对市场支撑不足。出口方面，海外需求表现一般，预计出口接单或维持在中性偏低水平。

策略：PVC内需及出口表现较弱，社会库存高位始终形成压制，基本面驱动不足，不过近期PVC绝对价格已跌至低位，亏损减产的现象仍然存在，此外近期原油反弹改善化工情绪，短期PVC延续低位区间震荡。

▼纯碱

昨日纯碱盘面震荡偏弱，现货市场走势一般，价格底部徘徊，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1230，华中送到1200，西北出厂930，东北送到1350，西南送到1200，华南送到1350。供给端：新增个别装置检修，行业开工产量环比小幅下降，不过在总产能增加下，今年供应依旧处于同期高位，持续关注7-8月大装置检修动态；近期厂家库存窄幅增加，库存量绝对量仍处于相对高位。需求端：下游需求不温不火，按需为主，维持安全库存，短期期货下跌，市场低价成交增加；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续，冷修或减量预期延续。昨日浮法玻璃现货价格1101，环比持平，华北价格多数持稳，市场交投偏淡；周末至今华东部分受降雨影响出货较弱，多数价格稳定，下游拿货刚需；华中市场价格暂稳，企业出货一般；华南价格维稳操作，多数企业出货不佳。

策略：近期纯碱开工窄幅波动，行业库存绝对量高位，下游主要需求端行业压力不减，纯碱供需矛盾延续，盘面延续探底，不过当前已跌至相对低位，可先以反套持有或者暂时观望。

▼玻璃

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上个交易日，玻璃主力09合约收盘价952吨（以收盘价看，较上一交易日-13元/吨，或-1.35%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价958元/吨（较上一交易日+0元/吨）。短期基本面仍偏弱，雨季后或有小幅需求改善。

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.6万吨，环比-0.0%万吨。浮法玻璃周产量102.21万吨，环比-0.9%。浮法玻璃开工率为68.37%，环比-0.34%，产能利用率为72.63%，环比-0.66%。7月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产0条产线（共0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7605.9万重箱，环比-0.5%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-47.93元/吨（+15.66）；天然气制浮法玻璃利润-174.95元/吨（-9.29）；以石油焦制浮法玻璃利润-188.04元/吨（-14.86）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

策略：短期库存变化不大，玻璃弱现实仍压制盘面，雨季之后需求会有小幅度回升，盘面仍以多玻璃空纯碱对冲思路为主。

▼工业硅

上个交易日，工业硅主力09合约收盘价8435元/吨（以收盘价看，+5元/吨，+0.06%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。

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供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。

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策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。

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▼原油

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7月13日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶78.14美元，涨6.73美元（+9.42%）； ICE布油主力合约结算价为每桶83.3美元，涨7.29美元（+9.59%）。霍尔木兹海峡再次封锁，油价继续大幅反弹。

供应端：地缘方面，美伊继续互相发动军事打击。美媒称美国总统特朗普已通知国会伊朗战事重新爆发，但他仍认为美国与伊朗有可能达成协议，并已重新与美方接触。伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，霍尔木兹海峡关闭，任何船只不得通行。特朗普称，恢复封锁伊朗，对货物运输收取20%费用。据阿拉伯卫星电视台称，伊朗再次对巴林、卡塔尔、阿联酋和科威特发起攻击。科威特军方称伊朗袭击致边境哨所及钻井平台受损。

需求端：最新高频数据显示美国成品油单周需求和四周平均总需求回升不及预期，同时炼厂开工回落至95.8%，环比减少0.8%，成品总需求进入旺季，但汽油需求仍旧低迷，后续恢复成色有待观察。

总结：短期地缘风波再起，海峡再被封锁，且军事冲突有蔓延到其他国家的迹象，若和旺季刚需以及对海峡担忧引起的紧急补库形成共振，油价或仍有反弹空间，但依旧需警惕市场消息反复，买看涨或正套参与为主。长期，随海湾地区产能修复，OPEC+配合增产，油价重心有望重新下行。

农产品

▼棕榈油

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产地走势分化，短期豆菜略强于棕油

国内，豆棕价差修复，豆油现货日成交缩量，棕榈油刚需采购。豆油库存110万吨，库存76万吨，菜油库存33万吨。

产地，新一周美豆优良率略增至65%，不过持续至下周的中西部高温干旱天气威胁作物产出，CBOT大豆再度尝试突破1200整数关口；隔夜原油大涨带动，CBOT豆油涨至近1个月高位。MPOB6月马棕产量出口库存分别增8.08%、6.19%和4.78%，7月上旬产量出口分别增8%和2-5%；印尼B50暂无新的消息出现；6月马棕超预期增库强化弱现实格局，BMD毛棕回吐此前涨幅。原油大涨叠加加菜籽产区持续降雨威胁产出担忧，ICE菜籽延续强势。

策略建议，地缘反复，原油重心大幅上移；美豆及加菜籽持续面临不利天气威胁，马棕增产增库，产地走势分化并向国内传导，内盘豆菜油震荡偏强，连棕继续震荡寻底。

▼白糖

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弱现实强预期，中期关注天气担忧预期

国际方面，机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至5月30日，巴西中南部双周食糖产量为219.25万吨，同比减少72.17万吨；中南部地区乙醇总产量达218.55万。北半球收榨，产量超预期，促使糖价承压。

国内方面，榨季已结束，产销进度分化，产量同比增长，销售进度偏慢。截至6月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率65.32%，同比下降14.19个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率55.45%，同比下降8.97个百分点。2026年1-5月份我国进口食糖数量合计为85.91万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价。中期市场存在天气担忧，糖价有转强可能。

▼玉米

供需博弈持续，连玉米震荡运行

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外盘方面，外盘炒作天气预期，美玉米震荡上行。欧洲及美国中西部干旱触发市场对玉米减产担忧，提振玉米价格。库存整体高位水平，出口量增加。截至2026年6月1日，玉米库存总量为52.95亿蒲式耳，去年同期为46.43亿蒲式耳，同比增加14%；截至5月，累计装出玉米25.04万吨，去年5月为3.89万吨，同比增加543.36%。日均装运量为1.25万吨/日，去年5月为0.19万吨/日。

国内方面，玉米基本面看，供需整体偏弱。新季玉米播种面积预计小幅增加。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存高位，贸易商出货意愿低，进一步压制价格。

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策略建议：当前国内港口及下游企业库存高位，市场购销不活跃，购销清淡，新作小麦上市，替代效应增强，分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。

▼豆粕

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上行空间有限，连粕承压震荡

国外方面，USDA7月报告显示，美国2026/2027年度大豆种植面积预期8540万英亩，6月预期为8470万英亩，环比增加70万英亩；期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为3.1亿蒲式耳，环比持平；由于供应增加且全球需求更为强劲，大豆出口量上调3000万蒲式耳。另南美整体呈丰产预期，对美豆盘面形成压力。美豆出口净销售同比增加，提振美豆价格。

国内方面，巴西进口到港大豆处于高峰期，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。

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策略建议：美豆产区天气良好驱动供应宽松预期，压制期价，短期美豆震荡运行。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，上行空间有限，短期连粕将继续震荡运行。

▼鸡蛋

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现货稳中偏强，期货出现震荡

现货方面，自七月起，全国范围内进入盛夏升温阶段，其中河北、河南等主产区气温上升尤为显著。当前蛋鸡存栏结构中老龄鸡只占比较高，在北方主产区气温快速升高的背景下，整体产蛋率呈现显著下降趋势。尽管新开产蛋鸡数量有所增加，但大码蛋与小码蛋之间的价差再度收窄，表明多数小码蛋或已被贸易商及食品加工企业收入冷库储存，进而导致市场短期供应缺口进一步扩大。

期货方面，七月以来，鸡蛋期货近月与远月合约价差显著走强，反映出市场对中秋节前后供需格局的差异化定价逻辑。具体而言，8月合约因中秋旺季需求支撑而表现相对坚挺，远月合约则受节后消费转淡等因素压制。与此同时，近期鸡蛋价格波动幅度加剧，使得期权隐含波动率持续上升，吸引资金参与风险对冲与市场博弈，推动期权成交量叠创新高。

策略方面：短期看，蛋价上涨主要靠囤货预期支撑，后续需关注现货走货情况及食品厂备货节奏，若终端消费不及预期，则涨价行情恐难持续。中期看，在高温导致产蛋率下降与中秋备货需求共同推动下，市场或现脉冲上涨。长期看，当前行业高利润刺激补栏积极性，随着产能逐步释放，供需格局将由紧平衡转向宽松。操作上，建议暂观望。

▼生猪

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政策托底，猪价震荡

政策方面，当前生猪产能调控已构建起“属地考核定责任、金融约束管龙头、执法监管规范散户”三位一体的执行体系，通过全链条管控，有望推动能繁母猪存栏量加速调减至3750万头。在政策调控路径清晰的背景下，市场预期慢慢稳定下来，会和实际产能减少形成良性循环，推动行业走向供需平衡、质量提升的新阶段。

利润方面，生猪养殖行业今年3月开始陷入深度亏损，并维持至今。同时，今年上半年仔猪销售在旺季就已出现亏损，下半年仔猪补栏淡季预计更难盈利。在当前行业深度亏损的背景下，现金流持续消耗，债务压力将决定了企业能否熬过周期底部。高负债企业在政策调控和深度亏损的压力，有望加速产能去化。

策略方面：三季度受高温天气抑制终端鲜肉消费影响，生猪价格仍将承压；然而，在政策调控的托底作用下，下行空间受到约束，预计猪价将延续低位震荡磨底态势。四季度随着前期产能去化效果逐步兑现，叠加季节性腌腊需求步入旺季，生猪价格中枢有望上移。明年上半年，预计生猪供需关系将逐步趋于均衡，行业或进入微利运行阶段。在操作层面，建议考虑升波类的期权策略。

正信期货研究院