光大期货：4月13日能源化工日报

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　　原油：地缘左右市场情绪油价或仍乐观

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410）

　　1、截至周五，油价周度整体重心下移，其中WTI 5月合约收盘至96.57美元/桶，周度跌幅14.66%。布伦特6月合约收盘至95.20美元/桶，周度跌幅13.71%。SC2605以636.6元/桶收盘，周度跌幅11.73%。油价呈现美以伊冲突以来最大单周跌幅。周中受到美伊启动为期两周的停火协议，并促进和谈。

　　2、地缘方面来看，自2月底战争爆发以来，原油市场剧烈震荡，当前价格仍较冲突前高出逾30%。市场关注焦点正转向本周宣布的停火能否持续，以及是否能够达成持久和平，从而恢复经霍尔木兹海峡的能源运输。目前，通过这一关键水道的运输仍主要限于与德黑兰有关联的船只。在美国和伊朗筹备将于巴基斯坦举行的直接对话之际，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，以色列与真主党也在交火，这使得将脆弱的停火转化为持久和平的努力变得更加复杂。周末最新消息来看，停火谈判进展并不顺利，为期一天的谈判已暂告一段落。预计下周地缘风险讲再度回归计价。

　　3、从供应方面来看，由于伊朗实际上封锁了霍尔木兹海峡，已经倒逼中东产油国原油产量损失约在1000万桶/日水平。OPEC3月份原油产量3月降幅创数十年来最大，中东冲突导致主要成员国出口受阻。OPEC日产量骤降756万桶至2200万桶，降幅约25%。所有海湾国家均被迫减产，其中伊拉克、科威特和巴林减产幅度最大，因这三国对霍尔木兹海峡的依赖度极高。伊拉克产量降幅最大，日产量减少276万桶至163万桶。沙特和阿联酋的产量降幅紧随其后，不过两国能够将部分出口转移到绕开海峡的替代石油管道，从而缓解冲击。沙特日产量减少207万桶至836万桶；阿联酋日产量减少144万桶至216万桶。尽管沙特可以通过红海出口，油轮追踪数据显示，其3月出口仍暴跌约50%。此外，沙特、科威特、巴林、伊朗炼厂约400万桶/日炼能受损。沙特东西管道下降70万桶/日运力。如果通过霍尔木兹海峡的运输通道持续受限，不仅使得原油的供应呈现直接影响，还将影响相关燃料的供应格局。其中欧洲可能在短短三周内面临航空燃油短缺，国际欧洲机场理事会指出，若中断情况延续，在夏季出行高峰初期，欧洲各机场和航空公司将面临燃油供应不足。短缺问题将迅速波及整个航空系统，并对欧盟各成员国的经济活动造成冲击。

　　4、而供应端的非中东区域的流量边际有所增加。其中中国3月份自巴西进口原油量高达每日160万桶，刷新历史纪录，占巴西石油出口总量近七成，带动3月整体石油出口攀升至每日250万桶，写下史上第二高纪录。印度、西班牙与美国同样是巴西原油的主要买家。3月份巴西贸易顺差达64亿美元，石油出口金额年增超过七成，成为稳定外贸数据的关键力量。巴西Tupi原油4月装船报价较指定布伦特原油升水12-15美元/桶，成为亚洲买家的重要替代来源。

　　5、库存方面，上周美国原油库存连续第七周增加，已经高于过去五年的平均水平；同期美国汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2026年4月3日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.78042亿桶，比前一周增长134.2万桶；美国商业原油库存量4.64717亿桶，比前一周增长308.1万桶；美国汽油库存总量2.39272亿桶，比前一周下降159万桶；馏分油库存量为1.14681亿桶，比前一周下降314.4万桶。商业原油库存比去年同期高5.06%；比过去五年同期高2%；汽油库存比去年同期高1.4%；比过去五年同期高3%；馏分油库存比去年同期高3.24%，比过去五年同期低5%。

　　6、当前油价绝对价格波动较大，且受消息面的影响。当前地缘局势仍存在反复的可能，将导致原油地缘溢价上升。而从油市的传导效应来看，当前霍尔木兹海峡大概率维持低效率或者极低效率通航状态，再次背景下，原油从产油国到需求国的流量边际仍处于低位，一方面将加速岸上库存的消耗，另一方面也将影响亚洲国家释放石油储备的节奏，从而应对正常的生产。不过确定性的是，当前原油的供应收缩的逻辑还将延续，这令整体油价的中枢仍存在上移的可能，只不过交易节奏较难把握，建议投资者重节奏，急跌下可以考虑价格修复的介入。

　　燃料油：关注地缘局势变化对成本端影响

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：来自委内瑞拉与哥伦比亚的船货预计将于4月中旬进入新加坡高硫燃料油市场，可能有助于缓解近期的供应紧张。由于霍尔木兹海峡的运输受到限制，全球三大港口燃料油库存降幅明显。截至4月9日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2172.2万桶，环比前一周减少174.3万桶（7.43%）；富查伊拉燃料油库存录得490.9万桶，环比前一周减少42万桶（7.88%）。

　　2、需求方面：国内地炼开工率进一步震荡下行，据金联创开工率计算公式显示，截至4月8日，中国地炼常减压开工率为62.64%，较上周跌0.24个百分点；地方炼厂（不涵盖大炼化）原料油厂区库存率在42.09%，环比上升0.38%。3月新加坡的船用燃料需求同比实现了两位数的增长；3月其燃料油总销量估计为499万吨，同比增长12.6%，环比增长了8.2%。

　　3、成本方面：本周美伊宣布短期停火，但随后据报道，当地时间8日，在以色列袭击黎巴嫩之后，霍尔木兹海峡已再次关闭。数据显示，截至4月9日上午的近24小时内，暂无油轮穿越霍尔木兹海峡。目前流经霍尔木兹海峡的石油流量仍维持200万桶/日的低位（约为此前正常水平的10%），波斯湾地区受影响石油总流量约为1500万桶/日。库存方面，截至上周全球总石油显性库存约为79.81亿桶，较冲突发生前减少了1.62亿桶，消耗了2025年累积库存的40%左右，除中国和印度以外的亚洲陆上库存在过去7天减少了250万桶/日，波斯湾海域附近的浮仓接近1亿桶。当前美伊谈判仍面临较高不确定性，霍尔木兹海峡的实际通行量也有待观察，因此仍需持续关注。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体高位回落，新加坡燃料油价格也震荡走低。由于美国与伊朗达成的有条件的两周停火协议引发了市场对霍尔木兹海峡重新开放的希望，可能会在亚洲供应持续紧张的情况下增加波斯湾的石油运输，亚洲燃料油市场结构显著走弱。需求端，下游船加油需求疲软，船用燃料油的升水虽有所缓解，但仍处于高位，在一定程度上抑制加油量。短期来看，本周暂时停火消息驱动下油价大幅下挫后油价小幅反弹，谈判前景和霍尔木兹流量不确定性仍然较大，FU和LU整体预计维持高位宽幅运行，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　沥青：关注地缘局势变化对成本端影响

　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786）

　　1、供应方面：数据显示，沥青4月最新排产有所修正，部分地炼计划或已复产沥青，预计带来供应增量15万吨，综合较前期排产计划整体增加约7万吨左右，仍处于极低水平。百川盈孚统计，本周社会库存率为37.43%，环比下降0.04%；本周国内炼厂沥青总库存水平为29.05%，环比上升1.45%；本周国内沥青厂装置开工率为22.71%，环比下降2.22%。供应虽然维持相对低位，但是需求清淡导致炼厂出货放缓，库存压力小幅增加。

　　2、需求方面：国内炼厂挺价意愿较强，但是多地降雨天气影响需求启动，刚需跟进有限。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共17.2万吨，环比减少26.2%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为3.9%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.1万吨，环比增幅16.7%。

　　4、策略观点：本周，国际油价整体高位回落，沥青期现价格价格也震荡走低。4月沥青排产有小幅上修，原料紧张情绪有所缓解，供应预计带来一定增量，但主营保供成品油不变之下供应仍处于被压缩状态；需求端需要注意的风险在于高价带来的观望情绪，整体缓慢提升。短期来看，本周暂时停火消息驱动下油价大幅下挫后油价小幅反弹，谈判前景和霍尔木兹流量不确定性仍然较大，在当前供应与库存低位的背景下，预计沥青价格波动率小于其他油品，相对强弱更为明显，裂解有望维持高位，关注地缘局势变化对成本端的影响。

　　橡胶：国内产区开割受阻，海外原料价格抬升

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

　　1、供给端，海外产区处于低产季，新胶产出减少，国际天然橡胶进口量或存在下滑预期，供应端压力减弱。国内云南部分产区受干旱降水偏少影响，开割后全面停割，目前尚处在开割期，日产量较少，短期停割对全年产量影响有限，继续关注停割时长。

　　2、需求端，下游半钢轮胎出口方面向欧盟国家输出窗口期逐渐结束，对应出货将有所减少，轮胎开工负荷或有下滑。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为76.29%，较上周走低1.37个百分点，较去年同期走低2.23个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为69.38%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高3.23个百分点。截至4月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存38.3天，周环比增加1.4天；半钢胎成品库存42.4天，周环比增加0.5天。

　　3、库存：截止04-10，天胶仓单12.535万吨，周环比下降60吨。交易所总库存14.006万吨，周环比增加1970吨。截止04-10，20号胶仓单4.3746万吨，周环比增加201吨。交易所总库存4.5157万吨，周环比下降202吨。

　　4、整体来看，供需双降，原料价格上行，下游轮胎厂受制于成本抬升与订单预期谨慎，轮胎厂开工提振有限，库存小幅去化，预计天然橡胶价格偏弱震荡。丁二烯橡胶方面，美伊谈判开启，原油价格大幅波动，丁二烯橡胶成本跟随波动，丁二烯橡胶自身装置降负偏多，开工下滑，供需双降下，预计价格宽幅震荡。

　　PX&PTA&MEG：地缘局势反复扰动，下游刚需采购支撑价格

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445）

PX：本周PX价格跟随原料回调。至周五绝对价格环比下跌6.5%至1168美元/吨CFR。周均价环比下跌2.6%美元至1216美元/吨CFR。截至4月10日，中国PX开工负荷为81.9%，较上期抬升0.9个百分点。亚洲PX开工负荷为69.8%，较上期抬升0.3%。装置变化：中石化金陵一套70万吨PX装置原计划3月初停车检修50天左右，现推迟至4月中停车检修，初步预计50天左右。PXN自低位有所修复，石脑油延续强势供需面，持续挤压PXN，周内PX供应变化不大，下游TA检修陆续落地，地缘反复，原油价格大幅回调，美伊谈判持续，市场寻找边际定价，若地缘溢价消散，海峡通行恢复，亚洲炼厂原料恢复供应，PX短缺问题得到缓解，国内PX进口也会一定程度恢复，短期仍以宽幅震荡看待PX。关注中东局势进一步进展。 PTA：本周PTA价格跟随成本端快速回落，现货周均价在6583元/吨，环比下跌2.2%。截至4月10日，PTA开工负荷为76.6%，周环比下降2.4个百分点。装置变动：恒力石化250万吨装置停车检修。截至4.10，国内大陆地区聚酯负荷在86.4%附近，周环比下降0.1%。从聚酯需求来看，织造原料和产成品库存低位，周内原料采购刚需修复，涤丝产销小幅恢复，下游在消化完低价库存后，刺激恢复刚需采购，聚酯开工再度下行空间有限。TA头部工厂减产，下游聚酯刚需持稳，PTA供需格局小幅改善，预计短期内PTA现货价格跟随成本端宽幅波动。 MEG：本周乙二醇内盘冲高回落，乙二醇盘面承压大幅下行，现货基差适度转弱。截至4月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.08%（环比上期上升3.23%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.73%（环比上期上升4.97%）。4.7华东部分主港地区MEG港口库存约103.4万吨附近，环比上期下降4.1万吨。本周工作日四天平均产销100%-110%附近；4.4-4.10期间产销在7成附近。周初受朱拜勒工业区遭到袭击消息带动，乙二醇盘面高开走强后封于涨停，随后美以伊三方同意临时停火，乙二醇盘面承压大幅下行。乙二醇出口船只安排装运中，叠加周内到货偏少，预计下周初港口库存降幅明显，下游聚酯工厂刚需采购，预计次周乙二醇港口库存良性去库，美伊谈判以及海峡通行仍反复不定，乙二醇现货偏强，预计乙二醇期货仍以宽幅震荡运行。

　　聚烯烃：高价传导需要时间

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：PE方面本周万华化学、海南炼化、中安联合等装置存在新增检修计划，导致产能利用率下降，但降幅放缓，下周吉林石化、兰州石化等装置计划重启，以及部分装置负荷提升，预计产量较本周增加。PP方面本周巨正源、泉州国亨、中安联合、镇海、中韩及大港等装置停车，导致聚丙烯产能利用率下降，下周生产企业的检修及降负荷表现仍然在进一步增加，预计聚丙烯产量继续下调。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.8%。其中农膜整体开工率较前期-5.4%；PE管材开工率较前期-0.3%；PE包装膜开工率较前期-0.9%；PE中空开工率较前期+1.8%；PE注塑开工率较前期-1.2%；PE拉丝开工率较前期+1.5%。PP方面季节性刚需的支撑下，行业生产节奏逐步回归正常。

　　3、库存：PE方面，本周市场价格宽幅波动，下游工厂观望气氛较浓，采购放缓，炼厂库存增加。PP方面，原料高价导致下游采购积极性下降，叠加PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多，炼厂库存上涨。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升3.31%至134.69美元/桶，石脑油价格环比下降4.75%至1108.25美元/吨，乙烷价格环比下降4.08%至2803.33元/吨，动力煤价格环比上升0.18%至761.00元/吨，甲醇价格环比上升2.67%至3451.67元/吨。

　　5、总结：供应方面，上游装置检修和降负装置偏多，后续产量维持低位。需求方面有一定差异，农膜需求逐步走弱将拖累聚乙烯消费，而聚丙烯在传统旺季支撑下，注塑和塑编开工将维持在相对高位。综合来看，短期地缘风险推升成本，聚烯烃跟涨，导致下游利润空间被严重压缩，需求增长恐会受阻，当前美伊局势对价格的影响在逐步减弱，后续上行压力较大。

　　PVC：弹性偏低

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.14%至79.87%，其中电石法开工率环比下降0.88%至85.25%，乙烯法开工率环比下降1.78%至67.20%；装置检修损失量环比上升4.43%至12.25万吨；总产量环比下降1.45%至48.62万吨，其中电石法产量环比下降1.34%至36.42万吨，乙烯法产量环比下降1.78%至12.19万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比上升5.49%至50.73%，其中管材开工率环比上升5.53%至45.80%，型材开工率环比上升4.80%至42.83%；产销率环比上升1.70%至151.87%。

　　3、库存：总库存环比下降1.55%至88.09万吨，企业库存环比下降1.77%至31.33万吨，社会库存环比下降1.42%至56.76万吨。

　　4、原料：动力煤价格环比上升0.18%至761.00元/吨，电石价格环比下降10.68%至2425.00元/吨，石脑油价格环比下降1.31%至8816.67元/吨，甲醇价格环比上升2.67%至3451.67元/吨。

　　5、总结：供应方面本周虽然乙烯法企业包括宁波镇洋检修、江苏新浦、广西华谊开工下降，但电石法开工继续提升，导致产量仍维持高位。需求方面，国内房地产施工基本恢复至正常水平，后续增长空间有限，管材和型材开工率后续维持相对稳定。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润同比走强，供应预计仍将维持高位，但需求也在旺季，整体维持去库节奏，后续国内需求边际增量有限，关注出口订单落实情况以及伊朗局势动态。

　　甲醇：关注伊朗甲醇装置动态

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920）

　　1、供应：国内方面，本周内蒙古新杭、久泰新材料、内蒙古和百泰等装置恢复，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅下降。港口方面，本周外轮到港10.4万吨；内贸船周期内补充4.96万吨，其中江苏2.64万吨，来源广西、安徽、重庆、烟台；上海0.4万吨；浙江0.3万吨；广东1.3万吨，福建0.32万吨，来源均为海南八所。

　　2、需求：本周江浙烯烃装置维持前期负荷运行为主，中安联合装置如期停车，MTO行业周均开工稍有下降，后续装置变动不多，MTO行业开工率预期窄幅波动。

　　3、库存：内地方面，企业利润可观背景下，产区上游企业多积极出货、部分预售明显，库存延续下降；港口方面，外轮到港量维持低位，但国产供应补充，港口库存降幅不及预期。

　　4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应有复产预期。需求端，斯尔邦重启后，江浙地区负荷稳定在6成左右，后续关注浙江检修装置动态。综合来看，到港量持续维持低位，MTO装置负荷稳定，库存维持下降状态，但国产货源逃离叠加伊朗装置有复产预期，可能会压制价格上涨空间，若去库速度不及预期，容易使盘面形成大幅度波动，建议投资者控制风险。

　　纯碱：出口预期提振市场情绪

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周纯碱期货价格继续走弱，截至周五收盘主力05合约收盘价1146元/吨，周度跌幅1.29%；远月09合约收盘价1224元/吨，周度跌幅1.53%。

　　2、现货价格：本周纯碱现货报价多数稳定，贸易商报价跟随盘面情绪波动，周五沙河地区重碱送到价格1146元/吨，较上周五的1155元/吨下跌9元/吨。

　　3、供应：本周纯碱企业检修、减量现象增多，供应持续回落。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率78.04%，周环比下降3.55个百分点，纯碱周度产量73.92万吨，周环比减少4.35%。纯碱产量虽有回落但当前仍处于同比高位，后续供应端或将面临企业检修与复产的博弈，波幅将有所提升。中期角度随着气温逐步升高，行业年度检修也将依次展开，纯碱供应水平或阶段性回落。

　　4、库存：2月底以来纯碱企业库存处于近几年最高水平波动，趋势性不明显。隆众数据显示，本周纯碱企业库存187.40万吨，周环比小幅下降0.64%，轻、重碱库存分别下降1.79%、提升0.47%。本周社会环节库存继续提升1万吨以上，中上游库存变化不大。但需注意当前纯碱企业库存及中游库存均处于高位，后续市场仍面临企业及社会环节的双高库存压力。

　　5、需求：本周下游浮法玻璃产能回升2400吨/天，光伏玻璃产能维持稳定，二者对纯碱消耗量整体处于同比低位。另外，中下游对原料纯碱采取随用随采策略，大规模囤货意愿偏弱。隆众数据显示，本周纯碱表观消费量75.13万吨，周环比提升1.72%。

　　6、出口：2026年1-2月我国纯碱出口量合计40.18万吨，同比增幅39.06%。出口大幅提升阶段性缓解国内供需压力，且近期市场传言印度将对纯碱实施“零关税+国别差异化”政策，即维持对美国、土耳其等国的反倾销税的同时，未对中国实行反倾销征税政策。市场预期印度从美国、土耳其进口的纯碱份额将被中国替代，从而带动全年出口量再度明显提升。市场情绪短期受到积极提升，但中长期仍需关注我国出口订单兑现情况，尤其是我国对印度的出口情况。

　　7、观点小结：本周纯碱供应及库存同步下降，刚需水平略有回升但整体仍处于低位。中游货源流入市场对碱厂订单、现货成交及期货近月合约形成压制。短期纯碱供应或窄幅波动，但随着气温升高企业检修逐步增多，供应支撑力度将逐步增强。需求端则因下游部分行业经营压力较大、产能预期继续下降，纯碱需求同样承压，且不同板块对纯碱需求存在较大差异。国际地缘政治仍有扰动，但对国内情绪影响力度随着时间推移而逐渐下降。后续国际市场关注点仍主要在出口订单兑现程度及成本方面。预计短期纯碱期货价格延续底部宽幅震荡趋势，前期跌幅较大，短期或出现修复性反弹机会。中期关注气温回升后企业检修力度能否给市场带来有效支撑，远期合约将博弈出口增量预期和成本支撑逻辑，关注出口订单兑现情况、全球政治局势及能源价格波动。

　　尿素：旺季需求仍将托底，价格上方也仍存压制

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周尿素期货价格震荡走弱，截至周五，主力05合约收盘价1829元/吨，周度跌幅0.87%；远月09合约收盘价1876元/吨，周度跌幅0.58%。

　　2、现货价格：本周尿素市场价格多数维持高位稳定，个别地区窄幅波动-20~+10元/吨。周五山东、河南地区市场价格分别为1900/吨、1880元/吨，均较上周五维持稳定。4-6月出厂指导价与3月持平，但市场价或有窄幅波动现象。

　　3、供应：本周尿素企业故障及短停现象增多，供应水平略有回落但仍维持同比最高位波动。隆众数据显示，4月10日尿素行业日产量21.55万吨，较上周五的22.28万吨下降3.28%。后续随着气温升高装置故障频率依然较高，尿素日产波动幅度也将提升，但整体不改尿素高供应状态。

　　4、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存55.21万吨，周环比提升3%，结束自春节以来的去库趋势。当前库存水平处于2021年以来的中等水平，压力整体可控。后续两个月尿素企业大概率仍处于季节性去库周期，节奏或有反复。

　　5、需求：当前尿素处于农业用肥高峰期，但短期随着返青肥收尾，农业需求支撑力度或较前期有所转弱。隆众数据显示，本周尿素表观消费量153.85万吨，周环比下降9.89%，工业需求因下游复合肥生产高峰期对尿素消耗存在支撑，市场局部货源偏紧现象仍存。尿素旺季需求依旧向好，但后续采购节奏或有反复。另外，当前尿素含氮量性价比超过其他化肥品种，提升中下游对尿素需求的隐型消费用量。

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　　6、政策：当前尿素处于保供稳价政策导向中，出口预计旺季结束前难以放开，价格上方天花板限制依旧存在。另外，近期市场流传硫酸出口将于5月暂停，消息有待进一步验证，但后续硫酸产业相关化肥品种如硫酸铵等出口是否受限，以及其对尿素等的联动影响需要关注。

　　7、国际市场：本周国际市场尿素价格继续上涨15~27.5美元/吨，但由于我国出口依旧受限，国际市场对国内影响仅存在于情绪层面联动，实际影响非常有限。

　　8、观点小结：本周尿素日产水平小幅回落但企业库存开始累积，侧面反映需求力度较前期转弱。后续两个月时间尿素仍处于需求旺季周期，中下游采购节奏虽有反复但市场大概率仍面临高日产、库存去化、需求托底等状态。国际市场影响力逐渐减弱，我国更多化肥及原料纳入出口管控范围，全球化肥价格波动对国内传导也将继续受限，国内基本面及市场变化仍是当下主要核心关注点。虽然国内尿素供需双强格局仍将延续，但保供稳价政策导向在旺季周期及国内外价差高位情况下也将更加严厉。预计短期尿素期货盘面仍维持高位区间震荡格局，走势跟随需求节奏波动，近月存在需求旺季支撑逻辑，远月合约则存在出口政策松动、成本支撑等预期，关注国内尿素需求力度、政策动态、全球政治局势变化及能源价格波动。

　　玻璃：供应小幅回升，需求不及预期

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869）

　　1、期货价格：本周玻璃期货价格延续跌势，截至周五主力05合约报价963元/吨，周度跌幅2.43%；远月09合约收盘价1072元/吨，周度跌幅4.88%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格窄幅波动，周五国内浮法玻璃市场均价1166元/吨，较上周五下跌3元/吨。

　　3、供应：本周行业存在少量产线复产，在产产能略有恢复。隆众数据显示，周五国内玻璃在产日熔量14.55万吨/天，较上周提升2400吨/天。下周行业存在一条600吨/天的产线点火预期，玻璃供应水平或继续小幅回升。后续行业超预期冷修数量或增多，玻璃供应波动幅度将有所提升。

　　4、库存：隆众数据显示，本周玻璃企业库存7533.7万重箱，周环比提升2.29%。玻璃企业连续累库，且当前库存处于近几年最高水平。传统旺季玻璃企业仍未有效去库，侧面反应当前需求力度依旧偏弱。另外，当前中游库存同样处于同比高位，后续市场仍面临企业、贸易商双高库存压力。

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　　5、需求：玻璃需求复苏依旧不及预期。一方面，下游深加工企业订单天数同比仍偏低16.30%，另一方面，周内主流地区现货产销率多位于70%~100%区间，鲜少超过100%，成为限制玻璃市场的核心因素。

　　6、成本利润：本周石油焦、天然气玻璃成本较上周分别继续提升9元/吨、10元/吨，煤制气玻璃成本周环比下降18元/吨。部分工艺成本支撑继续加强，利润萎缩或将加速中小产线放水节奏，供应支撑力度也将同步增强。

　　7、观点小结：近期玻璃供应维持低位、库存持续累积、需求复苏力度不及预期，“银四”旺季阶段需求未能验证，拖累玻璃市场心态。在供需矛盾仍未缓解的情况下，玻璃期货价格延续底部偏弱状态，近月合约仍面临较高的仓单压力及期现商出货压力。此番下跌市场情绪已释放充分，关注盘面是否存在超跌后企稳或反弹契机，中期则需关注玻璃需求复苏力度能否给市场托底，长期持续跟踪成本抬升幅度及供应下降节奏对玻璃供需的影响。

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