21 世纪经济报道记者 易妍君
FOF 迎来高光时刻。根据刚刚披露的公募基金 2026 年二季报，截至 6 月 30 日，全市场 FOF 规模达 3357.96 亿元，创下历史新高。
热闹背后，FOF 阵营内部暗藏分化。在低利率环境和震荡市背景下，年内新成立 FOF 合计募资超 1271 亿元，其中九成以上资金涌入偏债混合型产品，而存续产品规模却在二季度环比缩水逾 11%，部分高弹性的偏股型产品面临业绩兑现后的资金获利了结压力。
在市场环境趋于复杂的当下，投资者究竟该如何甄别真正具备穿越周期能力的配置型产品？
新发市场火爆
结合刚刚披露的基金二季报，截至 6 月 30 日，全市场共有 619 只（不同份额合并计算，下同）FOF，合计管理规模超过 3357 亿元。
相较去年四季度末，今年上半年，FOF 总规模增加逾 916 亿元，增幅约为 37%。
数据来源：Wind
新发基金为 FOF 市场贡献了重要增量。
据 Wind 统计，今年一季度，全市场新成立了 53 只 FOF，合计发行规模 690.49 亿元。二季度全市场新成立 42 只 FOF 产品，合计发行规模 486.93 亿元。
而存量 FOF 的规模却在减少。据招商证券基金评价团队统计，存续的 577 只 FOF（截至一季度末），在二季度末的管理规模合计为 2869.95 亿元，环比下降 11.54%。
按季度看，截至今年二季度，FOF 总规模已连续 6 个季度保持增长。不过，二季度 FOF 总规模增速有所放缓。Wind 数据显示，二季度 FOF 总规模环比增长约 3.35%；而一季度 FOF 总规模环比增幅约为 33%。
需要提及的是，步入 7 月，FOF 发行市场依旧火热。据 Wind 统计，截至 7 月 22 日，本月内 FOF 合计发行规模接近 100 亿元；而年内 FOF 发行规模已超过 1271 亿元。
新发产品结构进一步向稳健配置型 FOF 集中，偏债混合型 FOF 为年内新发市场上的绝对主力。
今年以来，公募机构共计新成立了 98 只偏债混合型 FOF，合计发行规模 1224.31 亿元，在年内 FOF 总发行规模中的占比高达 96%。
新成立的偏债混合型 FOF 包括 3 只养老目标基金，合计发行规模为 10 亿元。
此外，年内新成立的 FOF 还覆盖偏股混合型 FOF、另类投资 FOF、平衡混合型 FOF，这三类 FOF 的发行规模依次为 32.77 亿元、11.96 亿元、2.54 亿元。
单只 FOF 方面，年内新成立 FOF 的募集情况存在较大分化。
例如，博时盈泰臻选 6 个月持有、中欧盈欣稳健 6 个月持有、广发稳泰多元机遇 3 个月持有的发行规模均达到 50 亿元以上，在所有新发 FOF 中排名前三；但也有 10 多只 FOF 是以发起式基金的形式成立，其发行规模普遍在 5000 万元以下。
谈及 FOF 持续受到投资者青睐的原因，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞认为，在低利率环境和权益市场波动加大的背景下，投资者对稳健型资产配置需求明显提升，而 FOF 通过多资产、多基金组合，有助于降低单一资产波动风险。同时，近年来投资者逐渐从"选基金"向"选组合"转变，更倾向于借助专业机构完成资产配置。
"从国际经验来看，资产配置需求的提升往往是 FOF 市场发展的核心驱动力。"她表示。
多只 FOF 近一年回报超 90%
一边是新发认购火爆，另一边，存续 FOF 的业绩也相当能打。
据 Wind 统计，截至 6 月 30 日，近一年回报率超过 100% 的公募 FOF 共有 6 只（仅统计主份额，下同），均为偏股混合型 FOF。
另有 33 只 FOF 近一年回报率位于 50% — 100% 之间，仍以偏股混合型 FOF 为主，也包括多只养老目标 FOF。偏债混合型 FOF 方面，多只产品近一年回报率达到 20% 以上。
不过，7 月以来，在权益市场波动加剧的背景下，各类 FOF 的净值普遍出现一定程度的回撤。
据 Wind 统计，截至 7 月 22 日，偏股混合型 FOF 易方达优势驱动一年持有 A、易方达优势领航六个月持有 A、易方达优势回报 A 近一年的回报率仍在 90% 以上，在同类产品中位居前列。
偏债混合型 FOF 方面，截至 7 月 22 日，前海开源裕源、前海开源裕泽定开、易方达汇康稳健养老目标一年持有 A 近一年回报率在 18% — 20% 之间，位居同类前列。南方全天候策略 A、民生加银康宁平衡养老 A、华宝稳健养老一年 A 近一年的回报率在 12% — 14% 之间。
就投资运作而言，相较普通基金，FOF 的核心优势在于多资产配置、兼容多种策略，这也为其在震荡市中创造超额收益打开空间。
代景霞指出，今年以来，FOF 的资产配置更加多元化，越来越多的 FOF 开始提升黄金、海外资产以及 REITs 等资产的配置比例，以增强组合的抗风险能力。同时，FOF 的持仓结构持续优化，例如，在债券投资方面，部分 FOF 增加了对场内债券 ETF 和短债基金的配置，以提升流动性管理效率。
若仅看二季度，FOF 对各类基金的仓位进行了调整。
来自招商证券研究团队的数据显示，截至二季度末，全部 FOF 重仓持有债券型基金的规模最大，合计重仓规模 1135.30 亿元，占比为 61.53%，较上一季度占比上升 0.72%；重仓规模排名第二的是被动型基金（不含 QDII 和另类），为 390.59 亿元，占比 21.17%，但重仓规模占比下降 1.49%。
证券配资服务平台而 FOF 重仓持有混合型基金的规模占比有所回升，二季度重仓规模占比 8.99%，上升 1.56%。
对于投资者而言，FOF 与当前市场环境的适配度较高，投资 FOF 产品同样需要做足功课。
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代景霞建议，投资者不要仅关注短期收益排名，而应重点考察 FOF 的风险调整后回报能力和长期配置框架。
具体而言，第一，应关注基金经理及投研团队在资产配置方面的经验；第二，应考察产品的大类资产配置框架是否清晰、稳定，以及是否具备有效的风险控制机制；第三，可关注波动率、最大回撤、下行风险等指标，评估产品在市场下跌阶段的防御能力。若要考察 FOF 选择子基金的能力，则应观察底层基金风格是否稳定以及持仓逻辑是否清晰。
"在当前市场环境下，那些能够合理配置债券、黄金、海外资产等低相关资产配资选择建议，并保持投资纪律性的 FOF，往往更有利于为投资者提供较好的持有体验。"她指出。
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